Introduction
After a year of broad-based gains, many investors feel both upbeat and uncertain looking toward 2026.
Equities extended their bull run in 2025, but valuations remain historically stretched amid a sharp dispersion of returns across sectors. Cash offered both safety and income for a while, but it no longer seems attractive as the Federal Reserve cuts interest rates. And the U.S. economy appears resilient, yet a K-shaped split shows prosperity for wealthier households diverging from mounting strain for others.
We’ll update our views on the economy and fixed income markets in more detail in our January Cyclical Outlook. For now, we’ll explore select areas of interest across financial markets looking toward 2026 – individual themes that can be brought together in a portfolio – in a way that’s actionable for investors and advisors.
Actions : Coûteuses en surface, valeur en dessous
Les actions américaines abordent 2026 avec des valorisations toujours proches des sommets historiques après un rallye pluriannuel porté par la technologie. Alors que l’investissement en IA continue de soutenir la croissance économique et l’optimisme du marché, la concentration des rendements dans une poignée d’actions technologiques à grande capitalisation soulève des questions sur la durabilité.
Le secteur technologique, autrefois reconnu pour son efficacité en capital, est entré dans une phase plus intensive en capital. Les dépenses liées à l’IA, auparavant financées principalement par des flux de trésorerie libres, sont de plus en plus alimentées par l’émission de dettes. Une autre tendance notable en matière de dépenses : les plus grands hyperscaleurs et fabricants de puces canalisent des milliards de leurs investissements les uns vers les autres via des ententes circulaires qui amplifient les risques spécifiques au secteur.
Sous la surface, cependant, l’histoire est plus nuancée. Par exemple, les actions orientées valeur demeurent attrayantes par rapport aux moyennes historiques (voir Figure 1), ce qui suggère un potentiel de retour de la moyenne au fil du temps.
Figure 1 : Les actions de valeur peuvent avoir plus de marge de manœuvre pour se vendre
Les conditions macroéconomiques pourraient offrir un vent favorable à la valeur à court terme. Des perspectives de croissance économique américaine de type tendance devraient aider à élargir la croissance des bénéfices dans tous les secteurs en 2026. À notre avis, le meilleur scénario pour la valeur est que la Fed continue de baisser les taux pour accélérer et élargir la croissance.
Parmi les secteurs spécifiques, nous privilégions actuellement la santé – où la modération des risques réglementaires, de solides moteurs de croissance des sous-secteurs et des valorisations attrayantes favorisent des hausses potentielles de bénéfices et de multiples expansions – ainsi que les biens de consommation de base. À l’inverse, nous sommes prudents envers l’industrie et l’énergie.
Nous voyons aussi des occasions de diversifier à l’échelle mondiale. Les banques centrales des marchés émergents (ME), ayant établi des cadres de politique monétaire plus solides, disposent désormais de plus de flexibilité pour assouplir la politique et stimuler la demande intérieure, ce qui pourrait soutenir les actions des marchés émergents. Plus précisément, nous voyons des opportunités attrayantes en Corée et à Taïwan, qui offrent une exposition au secteur technologique à des valorisations plus basses, ainsi qu’en Chine.
Conclusion des investisseurs – Accent sur la qualité
L’argent liquide n’est pas une stratégie : l’argument en faveur du revenu fixe
À notre avis, les investisseurs qui continuent de détenir des liquidités excédentaires aujourd’hui manquent une opportunité potentielle.
Des rendements exceptionnellement élevés ont attiré les investisseurs vers l’argent liquide durant la période post-pandémique marquée par une inflation élevée et des hausses des taux d’intérêt de la Fed (voir Figure 2). Mais la phase actuelle de réduction des taux de la Fed entraîne des coûts d’opportunité et des risques de réinvestissement, alors que les avoirs de liquidités sont à plusieurs reprises transférés dans des instruments à faible rendement.
Figure 2 : Les actifs des fonds monétaires ont continué de grimper même si les taux de trésorerie ont baissé
À mesure que les courbes des taux se sont accentuées, les rendements en espèces ont diminué par rapport à une variété d’échéances obligataires. Les obligations permettent aux investisseurs de verrouiller des revenus à des niveaux plus favorables sur des horizons plus longs.
Lorsque les taux d’intérêt baissent, l’argent comptant rapporte moins, mais les obligations gagnent généralement en valeur, ce qui améliore le potentiel de rendement total. Aux rendements actuels, les obligations de haute qualité semblent attrayantes dans de nombreux scénarios économiques possibles. Avec l’inflation qui est revenue vers les cibles des banques centrales, les obligations offrent à nouveau des occasions de diversification grâce à leur corrélation traditionnelle négative avec les actions, aidant ainsi les portefeuilles à traverser les ralentissements boursiers.
Les investisseurs peuvent aussi profiter de l’abondance actuelle d’opportunités mondiales à revenu fixe, avec des rendements réels et nominaux attrayants disponibles dans des pays de marchés développés et émergents, tels que le Royaume-Uni, l’Australie, le Pérou et l’Afrique du Sud (pour en savoir plus, voir le rapport de PIMCO d’octobre 2025, « Tarifs, technologie et transition »”). Nous croyons que la diversification entre régions et devises est un moyen efficace de récolter des sources de rendement différenciées tout en renforçant les portefeuilles.
Conclusion des investisseurs — Verrouillez les rendements avec des obligations
Tout ce qui brille : l’or, la crypto et la recherche d’actifs réels
Or » rallye extraordinaire – a récemment dépassé 4 300 $/oz et ndash; a attiré une large attention. Les prix ont atteint des sommets historiques, même dans un environnement de marché généralement axé sur le risque. La demande des investisseurs pour une protection contre l’inflation, une couverture géopolitique et une diversification par rapport au dollar américain a renforcé l’or » en tant qu’atout stratégique. Les banques centrales détiennent maintenant plus d’or que les bons du Trésor américains (voir Figure 3), ce qui reflète un changement dans la gestion des réserves.
Figure 3 : Les banques centrales étrangères détiennent plus d’or que de bons du Trésor
Le contexte géopolitique demeure un moteur clé. La saisie des réserves russes en 2022 a contribué à catalyser l’accumulation d’or comme réserve de valeur politiquement neutre. Cette tendance, combinée à des frictions commerciales persistantes et à la hausse de la dette souveraine, suggère un soutien structurel à la demande d’or. Une hausse potentielle du prix de l’or de plus de 10 % au cours de la prochaine année est, à notre avis, réalisable.
Cependant, le rallye récent de l’or a été alimenté autant par la dynamique et la liquidité que par les fondamentaux, et des retraits à court terme sont possibles. Bien que la baisse des taux d’intérêt réduise le coût d’opportunité de détenir de l’or, sa valorisation semble élevée par rapport aux rendements réels, ce qui justifie une évaluation minutieuse au sein des portefeuilles.
Depuis 2020, les indices des matières premières ont enregistré des progressions comparables à ceux des marchés boursiers, moyennant une volatilité moindre1. Ils constituent donc des outils valables de diversification et de couverture contre l’inflation. Les données historiques montrent que même une légère exposition aux matières premières peut améliorer l’efficacité d’un portefeuille, surtout si l’inflation dépasse légèrement la cible des banques centrales.
Les matières premières larges peuvent aussi offrir une alternative potentielle pour jouer le thème de l’investissement en IA, car les besoins en infrastructures stimulent la demande pour des intrants comme le cuivre, le lithium et l’énergie, ainsi que pour des actifs stratégiques comme les terres rares.
Les crypto-actifs, menés par le bitcoin, continuent d’évoluer en tant qu’analogues numériques de l’or, séduisant les jeunes investisseurs et ceux qui s’inquiètent de la dévaluation des devises. Le déclin récent du bitcoin rappelle aux investisseurs qu’il s’agit d’un instrument volatil et peut-être pas d’une véritable réserve de valeur. La montée des stablecoins et des actifs tokenisés annonce une année transformatrice pour la finance numérique, bien que la volatilité, le traitement fiscal et l’incertitude réglementaire demeurent des considérations importantes.
Conclusion des investisseurs — Améliorer la diversification et la protection contre l’inflation
Marchés du crédit : Risques et récompenses tout au long du continuum du crédit
Les écarts de crédit demeurent serrés. PIMCO a mis en garde tout au long de 2025 contre les risques dans certains secteurs de crédit moins notés, particulièrement dans les marchés privés qui ont connu une forte croissance. Nous constatons maintenant que certains de ces défis émergent, notamment des faillites récentes et des cas de fraude, qui pourraient être symptomatiques d’une laxisme plus large en fin de cycle dans la souscription de crédit.
Les défis se manifestent autrement. En moyenne, les actions de sociétés de développement commercial cotées en bourse (BDC), véhicules d’investissement pour le prêt direct aux entreprises, se négocient à environ 10 % d’escompte par rapport à leur valeur nette. Cela suggère que le marché est prudent face à une combinaison de baisse des dividendes (due à la baisse des taux d’intérêt) et de problèmes de crédit croissants. En effet, dans un contexte solide des marchés boursiers, nous avons également observé cette année des baisses du prix des actions pour les grandes entreprises d’alternatives.
Bien que le service de la dette puisse devenir plus facile avec des taux d’intérêt plus bas, nous avons observé de plus en plus d’entreprises financées par des fonds privés qui cherchent à modifier leurs prêts ou à rembourser leur dette avec des dettes supplémentaires – ce qu’on appelle le financement par paiement en nature (PIK) – deux signes de difficultés liées au service de la dette (voir Figure 4). En fait, en utilisant PIK et d’autres données, Lincoln International calcule un « taux de défaut fantôme » de 6 % en août 2025, en hausse par rapport à 2 % en 2021.
Figure 4 : Les tendances du paiement en nature (PIK) peuvent indiquer des défis liés au service de la dette
Au milieu de ces tensions dans certains domaines, PIMCO voit des opportunités persistantes sur les marchés du crédit pour les investisseurs capables de voir au-delà du fait qu’un investissement soit public ou privé (pour en savoir plus, voir notre dernière vidéo View From the Investment Committee , « Starting Valuations Fuel 2025 Bond Performance, 2026 Potential »). À notre avis, l’essentiel est de se concentrer sur l’évaluation des risques de liquidité et de crédit dans les deux domaines et de trouver où les récompenses potentielles sont les plus grandes.
Nous voyons des opportunités dans certains financements à grande échelle, où la concurrence est limitée; dans le crédit lié aux consommateurs à moindre risque; et dans certains prêts immobiliers. Les tendances à long terme – comme l’accumulation de valeur nette chez les emprunteurs plus aisés, et l’expansion de l’IA et des besoins énergétiques connexes – créent des occasions potentielles d’offrir un financement de haute qualité avec des rendements qui peuvent rivaliser ou dépasser ceux du crédit d’entreprise de moindre qualité.
Par exemple, bien que nous ayons une vision générale prudente concernant les centres de données et l’IA, de nombreux hyperscalers sont des entreprises solides et de qualité investissement qui doivent investir – et emprunter – pour développer une infrastructure d’IA. Nous avons constaté ces derniers mois des opportunités intéressantes dans le financement de projets, ou les prêts garantis par des centres de données construits avec des baux pour des locataires de qualité investissement. De tels financements ne reflètent pas nécessairement un appel au niveau du secteur, mais représentent plutôt des opportunités présentant de fortes barrières à l’entrée, ce qui peut se traduire par des évaluations, des structures et des locataires attrayants.
Conclusion des investisseurs — Considérez les intervalles et le crédit
Conclusion
Entre les classes d’actifs, un fil conducteur est la nécessité d’une prise de décision active en 2026. La dispersion des rendements des actions, l’évolution de la dynamique des taux d’intérêt et l’évolution des interactions entre les marchés du crédit public et privé soulignent l’importance d’une recherche indépendante en investissement et d’une gestion des risques. Plutôt que de courir après des transactions surchargées ou de s’appuyer sur des allocations statiques, les investisseurs devraient envisager des stratégies qui équilibrent liquidité, potentiel de rendement et diversification, tout en restant suffisamment flexibles pour saisir les nouvelles opportunités au fur et à mesure qu’elles se présentent.
En fin de compte, 2026 pourrait récompenser les investisseurs qui adoptent l’environnement macroéconomique actuel : miser sur un revenu fixe de haute qualité à mesure que les taux baissent, ajouter sélectivement des actifs réels pour assurer la résilience face aux risques géopolitiques et inflationnistes, et identifier les secteurs actions sous-évalués dans un marché concentré. Dans un monde où l’incertitude persiste parallèlement à l’optimisme, une construction réfléchie de portefeuille sera essentielle.
1 Source: Bloomberg and PIMCO data from 31 December 2019 through 30 September 2025. Asset class proxy indices are as follows: commodities – Bloomberg Commodity Index Total Return; gold – Bloomberg Gold Total Return Index; global equities – MSCI World Index – Global Equities.↩
